從主流金融機構(gòu)的理解，宜信模式就是一個套利差達到6%，且使用了50倍杠桿的債券分級基金的劣后端。此類高杠桿 基金 的普遍特點，此時賺錢是瘋狂的掙，他日賠錢也將是瘋狂的賠。

    盡管未來銀監(jiān)會的監(jiān)管限制會讓宜信模式合規(guī)與否充滿著政策風險，但這其實根本不是其要害。

    壞賬損失 才是徹底讓宜信模式崩潰的關鍵風險點!50倍的資金杠桿啊，猶如一顆螺絲釘支撐的大廈。4%的壞賬率，就足以讓宜信幾年來積累的利潤蕩然無存;8%的壞賬率，就足以讓宜信公司徹底破產(chǎn)清算。

    當然，如果宜信公司不為壞賬做任何的兜底，而讓投資者完全承擔損失的話，則是另外一種景象。投資者集中撤資擠兌，就會和龐氏騙局在資金鏈斷裂后一地雞毛的場景差不多?，F(xiàn)在送錢投資的趨之若鶩、笑臉相迎，屆時都會變成奪財止損的拳腳相加、怒目而向。

    關注P2P的財經(jīng)媒體們啊，如果真的是要為投資者負責，現(xiàn)階段暫時無須再把精力糾結(jié)于宜信模式的合規(guī)與否，那是監(jiān)管機構(gòu)才有資格定性的事情;其實最應該把所有的關注點都集中于宜信資產(chǎn)配置壞賬率的真實情況。

    P2P 領域，可以采取抽查的模式，隨機尋找債權(quán)文件上列示的直接借款人，按身份信息進行聯(lián)系調(diào)研，調(diào)查其還款能力情況。

    對于非 P2P 的其它大型私募項目，從相關的基金公司、信托公司都可以得到信息，可以一個一個地調(diào)查其法律合規(guī)性、手續(xù)齊備性、資金投向、項目前景、運作周期，還款來源、增信可靠性、現(xiàn)金回流特征等。

    一個一個地 挖 !滿懷著不把宜信的壞賬挖個底兒掉就不罷休的專業(yè)精神!這才是對投資者負責的最佳路徑。

    2012年以來，宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下行，名義增速不過10%，能夠以30%以上利率持續(xù)借貸并能夠健康還款的融資需求必然不可持續(xù)。一方面負債端客戶排隊等待債權(quán)組合越積越多;而另一方面資產(chǎn)端債權(quán)配置資源越來越少;整體交易規(guī)模擴張速度銳減。

    在資本逐利性的逼迫下，也在內(nèi)部運營維護成本高企的壓力之下，必須盡快提高 人均信貸產(chǎn)能 ，于是宜信從2011年開始，不得不開始多元化戰(zhàn)略經(jīng)營，進軍 信托、有限合伙、私募FOF 等高風險高收益領域，開始向全面的第三方理財機構(gòu)邁進。

    據(jù)宜信CEO所言，房地產(chǎn)類項目大約占其資產(chǎn)配置不到15%;但還要考慮在房地產(chǎn)之外其它非 P2P 的高風險高收益領域的涉足，筆者謹慎估計宜信該 泛私募類 資產(chǎn)配置比例至少占到30%。

    傳統(tǒng) P2P 領域風險控制的根本，不是宜信3天內(nèi)就完成放款能有多么嚴格的風控，而是在于中國普通國民群體& & 敦厚淳樸、欠債還錢的善良本性。

    而 信托、有限合伙、私募FOF 不比 P2P ，大多屬于產(chǎn)能過?；驀液暧^政策限制的領域，正常渠道融資受限才不得不 飲鴆止渴 ，高額的資金成本也必然潛伏著巨大的違約風險和流動性風險。

    宜信以往依托于中國善良國民性所實現(xiàn)的壞賬控制，是否還能可持續(xù)?在國民經(jīng)濟即將深刻調(diào)整、信貸狂潮退去時， 褲衩 還能不能穿得回去?就看在2011-2013年里，出于資本的貪婪，宜信究竟埋下了多少顆雷吧。

    致宜信公司的一封公開信(四)& & 官方嚴監(jiān)管、公眾慎投資

    筆者這里建言銀監(jiān)會：

    在其規(guī)模還未達到引致牽連極廣的系統(tǒng)性、區(qū)域性民間借貸金融風險之前，必須迅速展開針對 P2P 模式的監(jiān)管規(guī)范和限制整改，比照針對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品和信托公司產(chǎn)品的 期限錯配+資金-資產(chǎn)池 整改，并比照滿足 信貸資產(chǎn)證券化 的風險控制要求，對以宜信為代表的 P2P 類公司，全面采取以下監(jiān)管措施：